Choque del mercado petrolero favorece a Pemex

El 15 de septiembre hubo un atentado en una de las instalaciones de la petrolera Aramco, que es propiedad del reino de Arabia Saudita. El ataque provocó el choque de oferta más grande en la historia de la industria petrolera, ya que Aramco anunció que reduciría su producción diaria en 5.7 millones de barriles (aproximadamente 6% de la producción mundial). Así, en tan sólo minutos después de que el ataque se hiciera público, el precio del crudo Brent (referente internacional de los precios del petróleo) se incrementó 19% para ubicarse en US$71.95 por barril.

La petrolera árabe anunció que la producción podría restablecerse en su totalidad a finales de septiembre. A pesar de lo anterior, aún persiste la incertidumbre en torno a lo que sucederá con los precios del petróleo en el corto y mediano plazo. Capital Economics (consultora especializada en investigación macroeconómica) considera tres escenarios posibles:

i. Escenario uno. El más probable, la producción saudí se reanudará rápidamente y el precio del barril promedio regresará a los US$60 por barril.

ii. Escenario dos. Implica un corte en el suministro extendido y posibles nuevos ataques, que podrían llevar el precio promedio hasta US$85 por barril.

iii. Escenario tres. Considera un estallido en las relaciones entre Estados Unidos e Irán, que presionaría el precio promedio del Brent hasta US$150 por barril.

Por lo regular, la mezcla mexicana de petróleo tiene un precio similar al del Brent.
En los últimos nueve años, la diferencia promedio ha sido de tan sólo US$1.86. Por lo que el precio de la mezcla mexicana en los tres escenarios sería de US$58, US$83 y US$148, respectivamente.

Lo anterior puede tener importantes repercusiones sobre las finanzas públicas nacionales. Los Criterios Generales de Política Económica estiman un precio promedio de la mezcla mexicana de petróleo de US$49 por barril para 2020. La plataforma petrolera promedio estimada para 2020 es de 1.95 millones de barriles diarios. De tal manera, los ingresos petroleros mexicanos en los tres escenarios propuestos por Capital Economics quedarían así:

i. Escenario uno. La mezcla mexicana cerraría el 2020 en US$58 por barril, por lo que los ingresos obtenidos por la venta de crudo ascenderían a US$41.3 mil millones, US$6.4 mil millones (18.4%) más que lo esperado.

ii. Escenario dos. El barril de la mezcla mexicana tendría un precio promedio de US$83 para el cierre de año. Lo anterior permitiría que los ingresos de Pemex sean de US$59.1 mil millones, US$17.8 mil millones (43.1%) más que lo presupuestado.

iii. Escenario tres. El precio promedio del barril al cierre de año sería de US$148 con lo que los ingresos petroleros ascenderían a US$105.4 mil millones, un incremento de US$46.4 mil millones (78.3%) sobre lo presupuestado.

De acuerdo con lo establecido en la Ley de Ingresos de la Federación, los excedentes que se generen por incrementos en los precios del petróleo serán destinados al Fondo de Estabilización de los Ingresos Presupuestarios (FEIP). Dicho fondo, cuyo origen es el extinto Fondo de Estabilización de los Ingresos Petroleros, tiene como objetivo compensar los desbalances que pudiera sufrir el presupuesto gubernamental y cuenta con reglas de operación claras para el uso de los recursos.

Destinar estos excedentes de recursos hacia Pemex sería recibido de manera positiva por los mercados.

En el escenario más conservador habría US$6.4 mil millones disponibles. Si esta cantidad se destina al gasto en exploración y producción de Pemex (Capex), en conjunto con los recursos adicionales por US$ mil millones que se están proponiendo en el presupuesto 2020, el Capex de Pemex podría superar los US$22 mil millones.

Esta cifra es equiparable a la que la paraestatal invirtió en 2011 y 2012, años en los que estabilizó la producción petrolera alrededor de los 2.5 millones de barriles diarios. Esto es por encima de la plataforma promedio de 1.95 millones contemplada en el presupuesto.

Bajo este posible escenario, una reducción en la calificación crediticia de Pemex por parte de las agencias calificadoras quedaría prácticamente descartada.