Unifin cuenta con suficiente caja y crédito

Unifin, que preside Rodrigo Lebois y dirige Sergio Camacho, se encuentra en una situación diferente a la de Crédito Real, porque ambas están en mercados diferentes y porque su situación financiera es completamente distinta, sus resultados auditados por PWC son públicos y no hay agujeros que tapar.

Sus ingresos crecieron 100% respecto al primer trimestre del año pasado, apoyado en una expansión de 3.9% en la cartera de arrendamiento. Esta representa el 80% de su ingreso y, nunca ha participado en el fondeo a nomineras como Crédito Real. La caja tenía 4,128 millones de pesos, 1.3 veces sus ingresos al cierre del primer trimestre de este año y antes de que anunciaran el indenture con los tenedores de su bono para extender dos años más el plazo de vencimiento del bono 2022.

Este último se concretó con una tasa no muy superior al 7% anual original, se mantuvo bajo la regla 144 (mercado privado), y se pactó en los términos de la redención o extensión anticipada, incluida en una de las cláusulas del unsolicited offer que se concretó en 2019.

Le comenté que había inquietud de las calificadoras (S&P y Fitch eliminaron el creditwatch negativo la semana pasada) por lo que apuntaban como un debilitamiento de su perfil financiero; sin embargo, su métrica de cartera vencida es correcta con 4.2%, reservas casi al 90% que para su sector es alto, cuenta con garantías firmes en el 100% de los arrendamientos y usan una figura legal muy compleja que se denomina “depositario legal”, para asegurarse que si la empresa no devuelve el activo puedan demandar al dueño penalmente.

Digo, es caso extremo porque regularmente negocian cuando un cliente enfrenta dificultades y su portafolio no tiene una fuerte concentración en el mercado de gobierno, aunque sí destaca en arrendamiento y aseguramiento automotriz.

Dos calificadoras señalaron que su observación negativa era porque Unifin no tenía acceso al mercado de crédito internacional, y los analistas de mercado subrayan que sus bonos, con excepción del renovado, se cotizan bajo par, algunos a niveles excesivamente castigados porque traen —como otra deuda corporativa mexicana— el contagio de Crédito Real.

La decisión de Lebois/Camacho de extender el vencimiento del bono y tomar la propuesta de Credit Suisse manda una señal clara: Unifin tiene acceso al crédito en una coyuntura complicada para los mercados corporativos emergentes, pues el banco global extiende 500 millones de dólares en financiamiento, en su mayoría para aprovechar el momentum de la expansión económica en México. Algunos no la ven, otros la sienten y la toman.

Unfin, le confirmo, no está en watch de la autoridad financiera y, por el contrario, debiera ser hora de que los analistas y tomadores de deuda comiencen a separar las oportunidades que muestra el mercado mexicano de deuda corporativa. Unifin será un fondeador importante en el arrendamiento puro y financiero del mercado público y privado en 2022, ¡no lo dude!

DE FONDOS A FONDO

#Braskem/Idesa... que dirige Stefan Lepecki, y Advario, división holandesa de la empresa alemana Oiltanking, se convirtieron en el primer grupo internacional que anuncia una inversión de 400 millones de dólares, para instalarse en el Corredor Interoceánico, que dirige Rafael Marín Mollinedo. La construcción de esta planta de almacenamiento de gas etano, el puerto y los ductos para conectar la entrega de gas de Texas y de Pemex, y la asociación con Advario garantizarán que la planta de Etileno XXI, ubicada en Nanchital y que hoy opera al 80% de su capacidad de 1.1 millones, pueda expandir operaciones y no sólo reducir el déficit de la cuenta corriente química del país, sino mejorar las condiciones de la cadena de suministro globales. Esto no se hubiera logrado sin el acuerdo alcanzado el año pasado con Pemex, pues la Terminal Química Puerto México (así se denominará) tendrá capacidad de almacenamiento de 80 mil barriles de gas y, una vez que entre en operación (2024), tendrá derecho tanto en Pemex Gas para adquirir el petroquímico básico. Es una buena noticia, deberían contarla en ¡la mañanera!