México: contrastes entre la inversión bursátil y real

Por José Arnulfo Rodríguez San Martín*

La economía ha presentado un sólido crecimiento de 3.6% anual promedio en los primeros dos trimestres del año, con una expansión preliminar estimada de 3.4% al cierre de agosto, de acuerdo con el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (Inegi), y un pronóstico de 3.3% para todo 2023, según la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE).

A su vez, la Inversión Fija Bruta creció 28.6% anual en junio con notables incrementos en maquinaria y equipo (+20.1%) y construcción (+36.9%); esta última impulsada por las obras de infraestructura del gobierno, que elevaron la construcción no residencial 70.3% anual.

El buen desempeño del sector real no se ha visto reflejado en el mercado bursátil que, entre el 1 de enero y el 21 de septiembre presentó moderadas ganancias de 7.2% en pesos; si bien en dólares el rendimiento alcanza 21.4% por efecto de la importante apreciación del peso. De este modo, el desempeño del mercado ha sido dispar. El Índice de Precios y Cotizaciones (IPC) de la Bolsa Mexicana de Valores inició el año con un fuerte avance que generó ganancias en enero de 12.6% en pesos y de 16.6% en dólares. Para el cierre de julio, el IPC acumulaba una plusvalía de 13.1% en pesos (31.8% en dólares), lo que indica que el rendimiento del IPC en pesos se generó básicamente durante el primer mes del año. A partir de marzo, el IPC permaneció en un canal de movimientos laterales que se caracterizó por los siguientes episodios de volatilidad:

- El endurecimiento monetario por parte de la Reserva Federal para reducir la inflación. En lo que va del año la tasa de interés de referencia subió 1.5 puntos porcentuales, de 4.0% a 5.5%.

- Una minicrisis bancaria que afectó a los bancos regionales de EU como consecuencia de las minusvalías en las posiciones o portafolios de deuda ante el alza en las tasas de interés.

- La toma por parte del gobierno federal de tres tramos de vías ferroviarias concesionadas a Ferrosur, propiedad de Grupo México.

- La apreciación del peso mexicano, que restó competitividad a las emisoras con operaciones y ventas relevantes en el extranjero.

El soporte del canal lateral se rompió el 12 de septiembre y continuó en descenso a 51,351 puntos el 15 de septiembre, un nuevo mínimo desde la primera semana de enero. Del 31 de

julio al 15 de septiembre el mercado disminuyó 6.3%. A continuación, las emisoras con mayores bajas que explican 80% de la pérdida en el IPC.

- Televisa, cuya ponderación en el IPC es de 1.3%, bajó 36.6% y aportó el 8% del descenso del índice ante un adelgazamiento de actividades y reducción en el número de suscriptores de Sky.

- Volaris, con un peso de 0.6% en el índice, descendió 23.2% (el 2% de la disminución del IPC) dado su ajustado margen de ganancias y el encarecimiento del combustible.

- América Móvil, con una ponderación de 12.1% en el índice, perdió 12.3% de su valor y contribuyó con el 24% del retroceso del IPC, afectada por la apreciación del peso.

- Banorte que, con un peso de 11.2% en el índice, bajó 7.1% y contribuyó con el 13% de la baja del IPC en el contexto de una desaceleración de sus intereses y mayores provisiones preventivas.

- Walmart, cuyo peso en el índice es de 10.9%, bajó 9.4% y aportó el 16% de la disminución del IPC. Los ingresos de la compañía crecen a un dígito afectados por la apreciación del peso y la baja en el consumo privado.

- Grupo México, cuya ponderación en el índice es de 8.1%, descendió 7.7% y aportó 10% del descenso del IPC. En agosto se dio a conocer que la compañía minera enfrentará el primer panel laboral en el contexto del T-MEC.

- Cementos Mexicanos, con una ponderación de 5.6% en el IPC, descendió 8.0% y contribuyó con 7.0% de la disminución del mercado. La firma anunció sus planes de recabar seis mil millones de pesos con la emisión de dos bonos, que no fue bien recibido por los inversionistas.

En el área de análisis del Grupo Financiero Multiva consideramos que debido al buen desempeño de los indicadores de crecimiento del PIB y de la IFB; la próxima temporada de reportes financieros de emisoras inscritas en la BMV determinará un buen desempeño del IPC en el último trimestre del año.

* Director de Análisis Económico y Financiero de Banco Multiva

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