Si Banxico no está roto, no hay que arreglarlo: Jonathan Heath

CIUDAD DE MÉXICO.- Jonathan Heath, quien probablemente sea ratificado por el Congreso el próximo miércoles como subgobernador del Banco de México, expresa en entrevista con Excélsior que no tiene sentido darle un doble mandato al banco central para que además de procurar la estabilidad de precios deba impulsar el crecimiento.

Al señalar que para éste se requiere un entorno estable, y en ese rubro Banxico ha dado buenos resultados… “Si no está roto para qué arreglarlo, mejor déjalo seguir funcionando”.

La Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) sí tiene el doble mandato del control de la inflación, así como el estímulo al crecimiento y el empleo, pero Heath considera que tener un objetivo prioritario no está peleado con el segundo, y que realmente no hay mucha diferencia en la conducción de la política monetaria entre Banxico y la Fed.

“En el fondo, en ambos casos permean los dos objetivos. La diferencia es que, en Estados Unidos, la Reserva Federal le da mayor prioridad implícita al control inflacionario, mientras que aquí el Banco de México la de una mayor prioridad explícita”.

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Por otro lado, expuso que no es muy exacto comparar la tasa de interés de Banxico con la de otros bancos centrales de países emergentes, ya que cada economía tiene diferentes circunstancias, y “en el caso de México tenemos que estar muy atentos de lo que haga la Fed, para mantener cierto diferencial, “este factor juega un papel mucho más preponderante aquí que en cualquier otro país”.

Heath destaca que los que creen en el doble mandato piensan que la política monetaria de las últimas dos décadas es responsable del bajo crecimiento, debido a lo que califican como la obsesión que tiene Banxico de abatir la inflación. Añade que el argumento central de los que abogan por un mandato prioritario es que es la única manera de evitar el problema de la “inconsistencia temporal”, que consiste en utilizar la política monetaria para estimular la actividad económica en el corto plazo, pero sin tener un efecto sostenido en el mediano/largo plazo, con consecuencia de una pérdida en el poder adquisitivo.

En cambio, los del otro lado no creen que el efecto de corto plazo sea pasajero. Expone que Banxico combate las presiones inflacionarias mediante un aumento en la tasa de interés. Sin embargo, una tasa de interés mayor hace más caro el consumo y la inversión. Por eso abogan los del doble mandato que el banco tiene que buscar tener tasas bajas.

Pero para esto se debe recordar que la tasa de interés (nominal) tiene dos componentes: uno real y otro que compensa la inflación. Si la inflación es elevada, habrá tasas de interés elevadas. Lo que busca Banxico es bajar las tasas, no necesariamente en el corto plazo, pero sí en el mediano y largo plazo, y al reducir la inflación, van a disminuir las tasas.

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En otras palabras, el banco sube la tasa de interés de corto plazo para lograr tasas más bajas en el mediano y largo plazo. Heath expone que tanto en México como en Estados Unidos se reconocen los límites y alcances de la política monetaria. Se sabe que es el instrumento ideal para controlar la inflación mientras que puede coadyuvar al crecimiento en el corto plazo, pero su contribución fundamental es mediante un ambiente de estabilidad macroeconómica.

Esto significa que nunca van a permitir un entorno de inflación, ya que sus efectos desestabilizadores no sólo van en perjuicio del poder adquisitivo, sino también en contra del ambiente macroeconómico que fomenta el crecimiento económico.

No obstante, cuando no existen presiones inflacionarias, es posible llevar a cabo una política monetaria más laxa que pudiera estimular la inversión y el crecimiento económico mediante tasas más bajas. “Al estudiar las decisiones de política monetaria en Estados Unidos, queda evidente que la Fed nunca ha bajado su tasa objetivo cuando existen amenazas o presiones inflacionarias, aun en casos de estancamiento o bajo crecimiento económico.

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Al enfrentar sus dos objetivos, siempre le ha dado prioridad a la estabilidad de precios. Por lo mismo, no es necesario cambiar su mandato ya que queda claro los alcances y limitaciones”.